По данным опроса «Эксперт РА», 67% представителей крупнейшего бизнеса и 80% крупного в качестве долгового инструмента предпочитают облигации. Представители малого и среднего бизнеса пока отдают предпочтение кредитам, но движутся к формированию сбалансированной стратегии, которая сочетает банковское кредитование и выпуск облигаций. Какие особенности есть у этих источников финансирования — разбираемся в статье.
Особенности кредитования бизнеса
Разберем, что нужно иметь в виду компаниям, которые рассматривают кредиты в качестве источника финансирования.
Банк определяет условия. Так происходит, потому что банк — единственный источник финансирования. Это значит, что компания не может влиять на условия кредита и либо соглашается с ними, либо нет.
Сумма привлекаемых средств ограничена. Максимальную сумму финансирования определяет банк. Для этого он оценивает платежеспособность компании. У каждого банка своя методика, но чаще всего анализируют следующее:
- финансовое положение;
- рентабельность;
- оборачиваемость;
- объем и сроки дебиторской задолженности;
- зависимость от заемных средств;
- бизнес-план;
- стабильность бизнеса;
- отраслевые риски;
- репутацию компании, ее руководителей и аффилированных лиц;
- имущество и качество залога.
Сроки кредитов обычно небольшие. Они зависят от цели кредита. Для оборотных кредитов —- например, на зарплаты, налоги, закупку сырья, срок составляет 1-2 года. Для инвестиционных (например, на покупку оборудования, строительство и ремонт зданий) срок больше — 5-10 лет.
Нужен залог. Для выдачи кредита банк, скорее всего, потребует обеспечить залог. Например, это может быть недвижимость, транспорт или оборудование. Важно качество залога, а значит, будут требования к возрасту имущества, его состоянию, специфике.
Также банк может применить коэффициенты-дискаунтеры. То есть стоимость залогового имущества при кредитовании будет снижена за счет этих коэффициентов. Они зависят от рентабельности бизнеса. Например, для недвижимости применяются коэффициенты 0,5-0,75, на транспорт и спецтехнику — 0,5-0,7, а на оборудование — 0,4-0,6.
У кредитных средств — целевое использование. В зависимости от вида кредита банк контролирует, куда заемщик тратит выданные деньги. Оборотные кредиты идут на текущие потребности, и здесь банк может быть не слишким строгим. Например, оценить бизнес-план, но не проверять каждую мелочь.
С инвестиционными кредитами, которые идут на развитие бизнеса, все строго: цели будут прописаны в кредитном договоре, а также нужно подтверждать документально потраченные средства. Если банк обнаружит нарушения, он может, например, наложить штраф, начислить пени или повысить процентную ставку по кредиту. В худшем случае — потребовать досрочно погасить кредит или взыскать его за счет залога.
Ставки по кредитам привязаны к ключевой ставке Банка России. Процент, под который выдается кредит, определяет стоимость кредита и нагрузку на компанию. Если ключевая ставка растет, ставка по кредиту тоже становится выше и у компании могут возникнуть сложности с обслуживанием долга. Например, не хватит денег вовремя внести платеж, и тогда банк может начислить пени или применить более жесткие санкции.
Есть ковенанты. Это ограничения, которые банк накладывает на компанию на срок действия кредитного договора. Некоторые из них могут быть серьезными. Например, без согласования с банком нельзя привлекать новые кредиты и займы, распределять прибыль и выплачивать дивиденды.
Могут быть и другие ограничения — на покупку и продажу активов, смену генерального директора, открытие расчетного счета и перевод основных оборотов или расчетов с контрагентами в банк-кредитор.
Дополнительные расходы при получении и на обслуживание кредита. Чтобы взять кредит, понадобится оценить залог, застраховать его и зарегистрировать в Росреестре. Могут быть расходы на услуги нотариуса, подготовку и аудирование бизнес-плана, расчетно-кассовое обслуживание.
Особенности выпуска облигаций
Что нужно знать компаниям про эмиссию долговых ценных бумаг?
Компания-эмитент влияет на условия займа. При выпуске облигаций инвесторами становятся частные лица — например, сразу несколько сотен или тысяч человек. В таком случае один инвестор не может диктовать условия по займу — их определяет компания. А инвесторы решают, принимать их или нет.
Можно привлечь ту сумму, которая нужна компании. На рынке действует правило: объем финансирования равен размеру чистых активов компании, но не более чем половине ее годовой выручки за предыдущий календарный год. Но чистые активы можно увеличить, если нужно.
Срок займа определяет компания. Чаще всего срок облигационных займов начинается от трех лет. При этом верхней границы практически нет: можно разместить облигации на 3-5 лет, можно на 10 и более, а среди государственных бумаг встречаются даже бессрочные облигации.
Если компания выпускает облигации, ей проще планировать деятельность на длительный срок, потому что долг «растянут» и предсказуем по затратам.
Нет залога. При эмиссии облигаций залог не требуется. Инвесторы оценивают финансовое положение компании, кредитный рейтинг, положение эмитента в отрасли. Если необходимо, бизнес спокойно может распоряжаться имуществом без согласования каждого шага с кредитором.
Привлеченные деньги компания использует на свое усмотрение. В отличие от кредита, у эмиссии облигаций нет целевого использования. Один выпуск может привлечь деньги сразу на текущие и на инвестиционные потребности компании. Можно даже рефинансировать другие кредиты и займы. По данным опроса «Эксперт РА», 46% компаний при выпуске облигаций в 2023 году планируют использовать привлеченные деньги для рефинансирования.
Ставка неизменна весь срок займа.Процентная ставка определяется при выпуске облигаций и не меняется в дальнейшем. Например, если бумаги разместили со ставкой купона 12% годовых, а ключевая ставка выросла на 3%, ставка по купонам все равно останется 12%.
Здесь есть еще один важный момент — периодичность начисления купонов. Эмитент сам определяет, как часто их выплачивать — например, раз в месяц, в квартал или в полугодие. При планировании выплат он может учитывать специфику бизнеса — например, сезонность продаж или периоды уплаты налогов. Это позволяет распределять финансовую нагрузку более равномерно.
Когда процентная ставка постоянна, а периодичность купонных выплат установлена, компания может:
- точнее определять стоимость финансирования, например, в бизнес-модели;
- не опасаться скачков ключевой ставки ЦБ;
- распределять финансовую нагрузку так, чтобы не возникало проблем для текущих затрат.
Бизнес не ограничен в решениях. Единственная обязанность эмитента помимо своевременных выплат инвесторам — это публикация своей отчетности в открытых источниках, чтобы инвесторы могли с ней ознакомиться. Других ограничений или обязательств нет, владельцы бизнеса могут самостоятельно принимать решения, без согласования с кредиторами или инвесторами.
Есть инфраструктурные расходы. Эмиссия облигаций требует определенных расходов —- например, для получения рейтинга от кредитного рейтингового агентства. Также есть инфраструктурные расходы: комиссии компании-организатора, комиссии биржи, депозитария и Центрального банка. А еще — расходы на маркетинг, чтобы привлечь инвесторов на размещение бумаг.
Комиссии биржи и организатора — разовые, при этом комиссия организатору оплачивается после размещения. Расходы на аудит и присвоение кредитного рейтинга будут постоянными. Средний размер — до 2% в год от общего объема выпуска. Например, если компания хочет выпустить облигации на 200 млн рублей со сроком размещения три года, инфраструктурные расходы составят примерно 10 млн рублей на весь срок — 1,79% годовых.
Если эмитент относится к субъектам малого и среднего бизнеса, он может претендовать на субсидии от Минэкономразвития — до 2,5 млн рублей на организацию выпуска и до 70% ключевой ставки ЦБ на выплаты купленного дохода. Это компенсирует значительную часть расходов. По данным Минэкономразвития, в 2022 году компенсации за размещение ценных бумаг составили более 420 млн рублей.
Что выбрать бизнесу: облигации или кредит
Нет однозначного ответа, что лучше для компании — разместить облигации или взять кредит в банке. У каждого способа финансирования свои особенности, которые необходимо учитывать при принятии решения. Кратко перечислили их в таблице.
| Кредит | Облигации | |
|---|---|---|
| Кто определяет условия займа | Банк — единственный кредитор и диктует условия | Компания определяет, на каких условиях проходит размещение |
| Объем привлеченных средств | Определяет банк, анализируя данные о компании | Устанавливает компания |
| Срок займа | 1-2 года для оборотных кредитов и 5-10 лет для инвестиционных | Чаще от трех лет, верхней границы нет |
| Наличие залога | Залог обязателен | Залог не требуется |
| Целевое использование | Да, целевое использование денег подтверждается документами | Нет, деньги можно использовать на разные нужды компании |
| Процентная ставка | Зависит от ключевой ставки ЦБ | Не меняется весь срок обращения облигаций |
| Ковенанты | Есть, без согласования с кредитором ограничены многие действия | Нет, нужна публикация финансовой отчетности в открытых источниках |
| Дополнительные расходы | Есть. Например, на оценку и страхование залога, услуги нотариуса | Есть. Например, на маркетинг и оплату услуг компании — организатора размещения |
Руководству компании нужно проанализировать условия получения кредита и выпуска облигаций и выбрать наиболее подходящий с учетом бизнес-цели. При этом не обязательно останавливаться на одном инструменте финансирования — их можно сочетать.
По данным опроса «Эксперт РА», 29% респондентов среди малого и среднего бизнеса готовы к дебютному выпуску облигаций в 2023 году. Управляющий директор по работе с эмитентами ООО «ИК Диалот» Максим Букин считает, что это безусловно положительная информация, которая говорит о желании российского малого и среднего бизнеса развиваться, становиться более прозрачным и открытым.
Облигации позволяют компаниям привлечь финансирование на комфортных для себя условиях, а инвесторам — получить доход от вложений. ООО «ИК Диалот» помогает бизнесу выпускать облигации на сумму от 100 млн рублей на срок от 3 лет. Для консультации по эмиссии облигаций оставьте заявку на сайте.
