Кредитный рейтинг показывает, может ли компания исполнять свои обязательства перед кредиторами. Чем выше рейтинг, тем устойчивее считается бизнес. Разбираемся, какие рейтинги существуют и каким критериям должен соответствовать эмитент, чтобы получить конкретный рейтинг.
Рейтинговые шкалы разных агентств
В России есть четыре рейтинговых агентства, которые могут присвоить кредитный рейтинг. Это «Эксперт РА», «АКРА», «НРА» и «НКР». У каждого из них свои рейтинговые шкалы, методологии оценок, которые согласованы с Банком России, и формат обозначения рейтингов.
Рейтинг обозначается буквами от A до D и символами «+» и «–». В каждом рейтинге фигурирует обозначение ru — оно показывает, что рейтинг присвоило национальное рейтинговое агентство из России.
Рейтинговые шкалы различаются от агентства к агентству. Также они отличаются друг от друга внутри одного агентства в зависимости от вида деятельности компании. Описания рейтинговых шкал представлены на официальных сайтах рейтинговых агентств:
- «Эксперт РА»;
- «АКРА»;
- «НКР»;
- «НРА».
Банк России опубликовал таблицу сопоставления рейтинговых шкал от разных российских агентств.
Как связаны кредитный рейтинг и вероятность дефолта
Общее правило такое: чем выше кредитный рейтинг, тем ниже вероятность дефолта компании. «Эксперт РА» рассчитали вероятность дефолтов на горизонте в 1-3 года для компаний с разными кредитными рейтингами.
Нужно понимать, что это мнение конкретного агентства. Реальность может оказаться другой по разным причинам. Например, из-за засушливой погоды пострадают урожаи и возникнут проблемы у компаний сельскохозяйственной отрасли. Нечего будет продавать, не будет возможности платить по долгам — есть вероятность дефолта.
После событий 2022 года к любым прогнозам стоит относиться осторожнее — многое оказалось неожиданным. При этом стоит отметить, что бизнес адаптировался и на середину 2023 года дефолтов среди эмитентов облигаций на российском рынке не произошло.
Виды кредитных рейтингов
Классифицировать кредитные рейтинги можно по разным параметрам.
По объекту, которому присваивается рейтинг. Например, рейтинги есть у компаний, которые выпускают ценные бумаги, у депозитариев, субъектов РФ, облигаций и инструментов структурированного финансирования. Для каждого вида объекта будет своя методология оценки.
По уровню риска вложений в облигации. На мировом рынке облигаций рейтинги от крупных международных агентств разделяют на два уровня:
- инвестиционный;
- спекулятивный.
Инвестиционные — это бумаги эмитентов с рейтингом от ВВВ– и выше. Инвесторы могут вкладывать в такие облигации деньги на длительный срок, получая регулярный доход в виде купонов. Спекулятивные бумаги — от компаний с рейтингом ВВ+ и ниже. У них выше риск дефолта, и их еще называют «мусорными».
Кредитные рейтинги облигаций на российском рынке
На российском рынке четкого разделения на инвестиционный и спекулятивный уровни нет. Условно можно говорить так: бумаги с рейтингом А– и выше — достаточно надежные, вероятность дефолта у них ниже. Бумаги с рейтингом ВВ+ и выше — средние по риску. С рейтингом ВВ– и ниже — с высоким уровнем риска, что эмитент не сможет выполнять свои обязательства. Если рейтинг ниже В–, биржа не разрешит компании разместить облигации.
Важно понимать, что при присвоении рейтинга агентство всесторонне оценивает бизнес и беспристрастно относится к компаниям разного масштаба. Например, у представителей малого и среднего предпринимательства (МСП) часто нет выстроенной корпоративной структуры — совета директоров, комитетов по рискам и финансам. Это сразу снижает рейтинг.
У представителей МСП часто складывается ситуация, когда бизнес зависит от одного руководителя. Если с ним что-то случится, будущее компании окажется под вопросом. Такое единоличное управление также влияет на уровень кредитного рейтинга не в лучшую сторону.
Еще один фактор, который сказывается на рейтинге и при этом часто отсутствует у компаний МСП, — консолидированная финансовая отчетность по международным стандартам (МСФО). Некрупные компании часто готовят отчеты только по российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ), а по МСФО — нет. Из-за этого рейтинг тоже может оказаться ниже.
Пример размещения облигаций эмитентом с невысоким кредитным рейтингом
«ИК Диалот» организовала два выпуска облигаций для ООО «Мосрегионлифт».
| Параметры размещения | Январь 2023 | Июнь 2023 |
|---|---|---|
| Облигация | - | - |
| Объем выпуска | 200 миллионов рублей | 200 миллионов рублей |
| Срок обращения | 3 года | 4 года |
| Периодичность выплаты купонов | Ежемесячно | Ежемесячно |
| Ставка по купону | 18% | 15,25% |
Кредитный рейтинг компании невысокий — ruВ от «Эксперт РА». Оба размещения прошли успешно. Второй выпуск — с купоном ниже на 2,75% по сравнению с первым выпуском.
Что повлияло на снижение купона.
- Состояние рынка. Чтобы определить рекомендуемую ставку, «ИК Диалот» составляет карту рынка облигаций. Это помогает понять, под какой процент размещают бумаги компании с аналогичным кредитным рейтингом. При первом размещении была премия за дебют — примерно 0,5%.
- Отношение инвесторов к эмитенту. Представители ООО «Мосрегионлифт» открыты к диалогу: приходят на прямые эфиры, общаются в профильных чатах и отвечают на вопросы. Также компания ежеквартально публикует отчетность. Все это положительно влияет на доверие инвесторов к бизнесу.
- Текущая доходность прошлого выпуска. Котировки на первый выпуск были выше номинала — а значит, спрос на бумаги высокий. Текущая доходность облигаций стала ниже купонной — около 14%, и ее учитывали, когда определяли ставку для нового размещения.
Кредитный рейтинг влияет на успешность размещения и ставку по купону, но это не единственный критерий. Важно учитывать состояние рынка и наладить общение с потенциальными кредиторами. «ИК Диалот» помогает бизнесу выпустить облигации: проводит предварительный анализ эмитента, дает рекомендации по ставке и помогает выстроить диалог с инвесторами.
