Выпуск облигаций или кредит — сравнение инструментов финансирования при высокой ключевой ставке

Генеральный директор

У компании, которая задумывается о привлечении денежных средств, встает вопрос о выборе инструмента финансирования. Наиболее популярными вариантами являются кредит и выпуск облигаций. Рассмотрим основные показатели и расчеты.

В простом понимании ключевая ставка означает стоимость денег. Это тот процент, под который Центральный Банк России выдает коммерческим банкам кредиты (под минимальный процент ключевой ставки) и принимает деньги от них на депозит (под максимальный процент).

Колебание ключевой ставки влияет на величину ставок рынка межбанковского кредитования. Следующим шагом меняются ставки по кредитам, депозитам и облигациям.

Сравнение основных показателей по облигациям и кредиту

Когда корпорации нужны деньги, самый простой выход — взять их в долг. И речь идет не о том, чтобы взять взаймы пару сотен баксов у друга или родственника. Речь идет о сумме, достаточной для запуска новой компании, закупки техники и мощностей, ремонта помещений, открытия новых филиалов.

После определения бизнес-плана и направления использования денег компании могут обратиться с просьбой о займе в несколько разных мест.

  • Коммерческий банк. Банки являются самым популярным источником. Такие ссуды (или кредиты) похожи на любые другие, при выдаче которых детально оцениваются способности компании вернуть деньги и цели использования.
  • Государственные займы. Такие займы доступны только корпорациям, которые играют особую роль в стране (например, оборонным предприятиям).
  • Выпуск облигации. Облигация (бонд) — долговая ценная бумага, при которой компания обязуется выплатить инвестору определенную сумму и определенный процент в будущем.

Если принято решение о займе, важно знать и оценить каждый показатель в совокупности. Проверьте свою готовность по этим показателям. Сравните их и примите правильное решение.

Стоимость финансирования кредита

Основой для определения цены кредита является процентная ставка.

В кредитных предложениях банков обычно указывают годовые процентные ставки (в микрофинансовых организациях могут быть и месячные, и даже ежедневные ставки, нужно быть внимательным, читая договор). Ставка показывает, сколько процентов от суммы кредита заемщик заплатит банку за пользование его деньгами за год. Как правило, процент начисляется на остаток долга, то есть чем дольше клиент гасит кредит, тем меньше сумма переплаты.

Получается, банк дает деньги клиенту взаймы (или как бы в аренду) и за это просит «арендную плату» — сумму, которую вы отдадите сверх выплаты самого долга.

Традиционно ставки по кредитам выше ключевой, так как банки закладывают в стоимость кредитов свои издержки и возможные риски. Если ключевая ставка ЦБ растет, банки увеличивают и свои кредитные ставки, чтобы не нести убытки.

Приведу сравнительную таблицу по процентным ставкам для бизнеса. Источник sravni.ru.

Банк Ставка, % Срок, месяц Сумма, рубли
Сбербанк 13 до 36 от 100 тыс
Альфа-Банк 13 до 36 до 50 млн
Поток от 13,9 до 36 до 20 млн
ВТБ от 16,5 до 36 до 10 млн
Мани Капитал от 2,6 до 60 до 30 млн

Кредитный калькулятор поможет самостоятельно рассчитать размер ежемесячного платежа.

Стоимость финансирования облигаций

Оценкой облигации называется процесс определения ее стоимости.

  • С помощью этого метода компания определяет:
  • какой объем капитала можно привлечь за счет выпуска облигаций;
  • какой процент по облигациям нужно предложить, чтобы привлечь инвесторов (покупателей облигаций).

Стоимость облигации рассчитывается по формуле:

Формула стоимости облигации

Здесь Р — полная текущая стоимость, y — годовая процентная ставка, Т — количество лет отдельного денежного потока, N — номинал облигации, С — купон облигации. Большой символ впереди, похожий на гигантскую букву Е, называется сигма. Он означает суммирование нескольких величин, в данном случае — текущих стоимостей будущих купонных денежных потоков за каждый год.

Подобные вычисления не подходят для облигации с нулевым купоном, для казначейских облигаций с раздельной торговлей купонами и основной суммой. Также формула не применима для STRIPS и других облигаций без периодических выплат процентного дохода. Стоимость таких облигаций будет равна текущей стоимости единственного будущего денежного потока после учета накопленных процентов. Рассматривайте только их текущую стоимость на дату погашения, не включая купонные выплаты.

Срок кредита

Минимальный срок кредита — 1 месяц. Вердикт банка зависит от суммы и результатов проверки. Кто-то устанавливает срок с точностью до месяца, но в большинстве случаев он определяется с шагом в полгода или год — например, 6, 12, 18 месяцев или 1, 2, 3 года.

Сроки по облигациям намного длиннее, чем по банковским кредитам.

Срок облигации

Срок — это период, в течение которого эмитент облигации полностью рассчитается с инвестором, то есть выплатит номинал и последний купон.

  • краткосрочные (срок погашения — менее года);
  • среднесрочные (от 1 года до 5 лет);
  • долгосрочные (более 5 лет);
  • бессрочные или вечные (нет фиксированного срока выплат, дают постоянный доход, похожи на привилегированные акции).

Положения пункта 2 статьи 27.5-7 Федерального закона от 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (в редакции настоящего Федерального закона от 11 июня 2021 г. № 192-ФЗ) в части номинальной стоимости одной облигации не применяются к облигациям без срока погашения, выпуск которых зарегистрирован до 11 июня 2021 года. Сумма сделки по отчуждению таких облигаций не может быть менее 5 млн рублей.

Затраты на оформление кредита

Полная стоимость кредита — это совокупность всех средств, которые потребитель должен заплатить банку в течение срока действия кредитной сделки.

Основные затраты связаны с затратами на оценку кредитного обеспечения: страхование имущества, оценку объекта недвижимости или иного актива, расходы на заверения договора у нотариуса.

Залог является подушкой безопасности банка в случае невыполнения обязательств заемщиком. При отказе от исполнения обязательств проблема погашения задолженности оперативно решается реализацией залогового имущества.

Компания «Согласие страхование» приводит калькулятор оценки страхования коммерческой недвижимости — Калькулятор страхования коммерческой недвижимости - застраховать нежилые помещения. В среднем, страховщики берут 0,5 % от стоимости здания в год.

«ПСБ Страхование» и «Альфа Страхование» предлагают широкий выбор программ страхования имущества для бизнеса. Срок договора — 1 год.

В среднем, базовый тариф ОСАГО для юридических лиц на автомобили категории В составляет 2,5–3 тыс. рублей, категории С — от 3,5 до 6,5 тыс. рублей, категории Д — от 2,8 до 6 тыс. рублей.

Затраты на оформление и выпуск облигации

Дебютные облигации, как правило, дороже кредита. Но это игра в долгую и на перспективу. Когда у организации будет публичная история и доверие со стороны инвесторов, можно будет рассчитывать на ставки меньше, чем по кредиту.

Тарифы у разных организаторов отличаются и зависят от объема выпуска. Для выпусков от 100 млн рублей тариф, в среднем, составляет 1–2 %, по данным Рамблер.

RUSBONDS предлагает калькулятор размещения облигаций. Там можно ввести параметры компании и оценить возможности размещения облигаций.

На Московской бирже размер вознаграждения за услуги по включению облигаций составляет от 100 000 до 260 000 рублей. Это вознаграждение за услугу по включению облигаций, услугу по размещению и поддержанию облигаций. На сайте также представлен тарифный калькулятор.

Санкт-Петербургская биржа опубликовала следующие тарифы:

  • Плата за услуги по предварительной оценке облигаций — 20 тыс. рублей (единоразовый платеж).
  • Плата за услуги по включению в Список ценных бумаг российских эмитентов (лиц, обязанных по ценным бумагам) и переводу указанных ценных бумаг в Котировальные списки — 150 тыс. рублей для первого уровня и 75 тыс. рублей для второго.
  • Плата за услуги по поддержанию ценных бумаг российских эмитентов — от 60 тыс. до 150 тыс. рублей в зависимости от уровня и проведения торгов.
  • Плата за услуги по регистрации и присвоению регистрационного номера выпуску — 50 тыс. рублей.
  • Плата за услуги по регистрации изменений в решение о выпуске — 25 тыс. рублей.

Расчет эффективной процентной ставки для облигации и кредита, учитывая все платежи

Во время инфляции, когда цены быстро растут, важно различать номинальную процентную ставку, установленную в договоре на предоставление ссуды, и «реальную», или эффективную процентную ставку, которая скорректирована с учетом последствий инфляции, выражающихся в уменьшении реальной величины или покупательной способности полученных процентов (реальная ставка процента).

Полная процентная ставка (ППС) за пользование кредитом рассчитывается в процентах годовых по следующей формуле:

Формула полной процентной ставки

где

  • ППС — полная (эффективная) процентная ставка банка по кредиту;
  • РСП — расчетная сумма процентов за весь срок пользования кредитом;
  • РС — расчетная сумма комиссионных и иных платежей банку за весь срок пользования кредитом;
  • РСОЗ — расчетная сумма ежедневных остатков задолженности по кредиту за весь срок пользования им;
  • ДГ — количество дней в году, применяемое банками при начислении процентных доходов за пользование кредитом в соответствии с условием кредитного договора, условное (360) либо точное (365 или 366).

Если кредитный договор предполагает различные размеры платежей по кредиту в зависимости от решения кредитополучателя, то расчет эффективной процентной ставки производится исходя из максимально возможной суммы кредита и срока кредитования, равномерных платежей по кредитному договору.

Если известна курсовая цена облигации и величина процентного дохода, то можно определить текущую доходность облигации. Для этого сопоставляются процентный доход в денежных единицах и цена облигации.

Пример. Облигация номиналом 1000 рублей продается по цене 800 рублей, процентный доход в размере 30 % годовых выплачивается 1 раз в год. Текущая доходность составит 37,5 %.

Оценивать показатель текущей доходности (CY) необходимо при выборе между двумя и более облигациями. Инвестор должен рационально определить, какой актив войдет в портфель.

Пример. Номинальная стоимость облигации «А» равна 1000 рублей, а на рынке она торгуется за 1100 рублей. Годовая ставка купона составляет 6 %. Номинал второй бумаги «Б» равен 5000 рублей, на вторичном рынке она продается за 5400 рублей. Годовая ставка по нему также равна 6 %. Инвестору предстоит выбрать один из двух активов для инвестиций.

Считаем значение для каждой бумаги:

  • CY для «А»: 6 / 110 х 100 = 5,45 %
  • CY для «Б»: 6 / 540 х 500 = 5,55 %

Как мы видим, потенциальная прибыль второго актива выше, чем первого. Соответственно, при выборе между двумя бумагами и равнозначности иных условий второй вариант инвестиций окажется выгоднее.

Расчет срока окупаемости инвестиций

Срок окупаемости представляет собой период, в течение которого вернутся вложенные инвестиции. Этот показатель интересует не только самого предпринимателя, но и тех, кто вкладывает деньги в проект. Во многом срок окупаемости характеризует целесообразность инвестиций, эффективность вложений.

Простой способ расчета

Простой способ расчета предполагает определение отношения получаемой прибыли к первоначальным вложениям.

Формула выглядит следующим образом:

Срок окупаемости = вложения / средняя прибыль за единицу времени (месяц, год)

Если известны неминуемые издержки, их тоже можно внести в расчет по формуле:

Срок окупаемости = вложения / (прибыль – издержки)

Этот метод не учитывает инфляцию и другие параметры. Он используется только для небольших, краткосрочных проектов.

Динамичный способ расчета

Динамичный (дисконтированный) способ расчета сроков окупаемости более точный, поскольку учитывает фактор времени. За весь период, в течение которого чистый доход компании сравняется с размером инвестиций, вложенные средства обесценятся. Особенно это касается реализации долгосрочных проектов.

В формулу расчета срока окупаемости входит коэффициент дисконтирования:

k = 1 / (1 + r)ª, где r — процентная ставка, a — месяц (год) расчета.

Прибыль умножается на полученную величину. Например, если была принята ставка инфляции в 10 %, то чистый доход за первый месяц в 300 тыс. рублей. принимается равным 300 х [1 / (1 + 0,1)¹], а за второй — 300 х [1 / (1 + 0,1)²] и т. д. Таким образом, срок окупаемости возрастает за счет обесценивания денег, и прибыль для его расчета рассчитывается иначе.

Этот способ более реалистичен, поскольку не только принимает во внимание инфляцию, но и дает возможность учесть вероятные риски.

Пример. Первоначальные вложения составляют 1,2 млн рублей. Ежемесячно компания получает прибыль в 300 тыс. рублей, начиная со второго месяца (года).

Расчет производится по формуле:

1 200 000 / 300 000 = 4 месяца (года)

Таким образом, бизнес окупится за 4 месяца (года) без учета первого.

Расчет стоимости капитала

Беря деньги в долг, вы должны быть уверены, что с их помощью заработаете больше, чем заплатите в виде процентов по этому кредиту. Скажем по-другому, если выплаты за привлеченные займы и собственный капитал выше, чем полученный доход, то вы что-то делаете не так.

Приведем простую формулу для определения стоимости капитала.

Стоимость капитала = стоимость собственного капитала + стоимость заемного капитала

При выборе корпорацией средств финансирования цель заключается в минимизации затрат, связанных с привлечением капитала. Нужно выбирать самый дешевый вариант. Если процентные ставки по заемным средствам слишком высоки, то дешевле выпустить облигации. Если же выпуск новых акций увеличит налоговую нагрузку (либо уменьшит налоговые преимущества, и упадет рыночная стоимость ценной бумаги) или приведет к более крупным выплатам, то лучшим вариантом будет выпуск дополнительных облигаций. Имеют значение и агентские издержки каждого варианта. Например, первичное размещение новых акций обходится обычно дороже, чем получение кредита для бизнеса. Также рост количества акций может снизить стоимость акций. Потому что общая корпоративная стоимость распределена между всеми акциями в обращении. Цель — принятие решений, которые ведут к максимальной прибыли на акцию или даже к согласию на чрезмерный риск.

Что происходит в мире финансов

На фоне обострившейся сегодня ситуации вокруг Карабаха/Арцаха российский фондовый рынок заштормило. Индекс Мосбиржи показывал исторические рекорды последние 12 месяцев. Нужен был повод для начала коррекции (падения).

После новостей об урегулировании конфликта, рынок вернулся к середине текущего диапазона по индексу. С ростом влияния частного инвестора, рынок стал более эмоционален и подвержен влиянию негативных новостей. Любое неблагоприятное событие делает завтрашний день непредсказуемым, и инвестор спасается от излишнего риска.

Эксперты сходятся во мнении, что текущая ставка Центрального Банка в размере 13 % не будет снижена в ближайшие 6–12 месяцев. По прогнозам ЦБ, средняя ключевая ставка составит 13–13,6 %.

«За прошедшую неделю индекс государственных облигаций вырос на 0,14 %.

Средняя доходность по ВДО менялась в течение недели примерно на 0,5 %. Максимум был достигнут в среду и составил 16,26 %, дюрация — 1,41.

ВДО

Средняя доходность по ОФЗ в начале недели составила 8,7 %, а к концу недели выросла приблизительно на 0,2 % — до 8,92 %. Дюрация на конец недели — 4,58.

ОФЗ

По облигациям первого эшелона не произошло значительных изменений. Средняя доходность в начале недели — 12,17 %, в конце недели — 12,12 %. Дюрация на конец недели — 1,59», — Андриан Демкович, инвестиционный аналитик ИК «Диалот», дает обзор за неделю с 18 по 22 сентября 2023 года.

Традиционно ключевая ставка влияет на рынок облигаций. Чтобы облигации представляли интерес для инвесторов, предлагаемая по ним доходность должна быть выше, чем ключевая ставка. Соответственно, когда ключевая ставка растет, то растет и доходность по облигациям, а цены на них снижаются. Когда ключевая ставка снижается, то происходит обратный процесс — доходность по облигациям падает, а цены на долговые бумаги растут.

В текущей ситуации на рынок оказывают давление высокая ставка, ограничение на экспорт, и динамика роста индекса РТС показывает зависимость от падения рубля.

Эксперты рекомендуют всем участникам быть более осознанными и избирательными при выборе ценных бумаг. Расти будут только основные бизнесы, не считая краткосрочных позитивных новостей. Внимательно относитесь к выбору бумаг, используйте фундаментальный анализ.

Отзывы
ООО «Частная пивоварня «Афанасий»
Хотим выразить благодарность за наше взаимовыгодное сотрудничество. С вашей помощью мы прошли непростой путь к нашему дебютному размещению, и благодаря вашему профессионализму и оперативному сопровождению на всех этапах эмиссии, - мы получили качественный сервис, а главное в кратчайшие сроки получили финансирование!...
Читать отзывpdf, 0.3 Мб
ООО «ПЛАЗА-Телеком»
Вендинговый бизнес
ООО «ПЛАЗА-Телеком» выражает благодарность коллективу ООО «Инвестиционная компания Диалот» за помощь в выходе на фондовый рынок.
Выпуск облигаций позволил ООО «ПЛАЗА-Телеком» привлечь свободное финансирование без обременений и ковенант. ООО стало еще более узнаваемым, что позволило нам увеличить число покупателей и партнеров.
Команда ООО «Диалот» - это настоящие профессионалы. Индивиду...
Читать отзывpdf, 0.16 Мб
ООО «ТРЕЙДБЕРРИ»
Мы выражаем нашу искреннюю благодарность за вашу профессиональную и оперативную работу. Будучи эмитентом ВДО Московской биржи с пятилетней историей, мы имеем возможность экспертно оценить уровень вашей слаженной и высококвалифицированной команды на основе нашего накопленного опыта.
Ваша роль в организации и успешном размещении нового выпуска биржевых облигаций была ключевой. Вы не только ока...
Читать отзывpdf, 0.86 Мб
ООО «ТЕХНОЛОГИЯ»
Поставка и перевозка редких газов
ООО «ТЕХНОЛОГИЯ», настоящим письмом, выражает искреннюю благодарность Вам и всему коллективу ООО ИК «Диалот» за проделанную работу в области организации размещения облигаций на Московской бирже!
Благодаря высокой квалификации, профессионализму и ответственности Ваших специалистов, мы достигли высоких результатов в решении задач, поставленных перед нашей компанией, что, несомненно, сказалось ...
Читать отзывpdf, 0.23 Мб
АО «СПМК»
Пищевое производство
АО «СПМК» успешно сотрудничает с Вашей компанией более 2х лет и является одним из первых клиентов, кого ИК «Диалот» привел на рынок эмитентов облигаций!
Благодаря совместным усилиям мы успешно выпустили и разместили облигации на 500 миллионов рублей.
Благодаря привлеченным инвестициям построен новый цех по производству колбасной продукции.
С помощью ИК «Диалот» мы освоили новые р...
Читать отзывpdf, 0.42 Мб
ООО «РУССОЙЛ»
Федеральный поставщик светлых нефтепродуктов
Компания ООО «РуссОйл» в ноябре успешно дебютировала на московской бирже. Благодаря выпуску облигаций, ООО «РуссОйл» привлекли 200 млн. руб., которые пойдут на расширение бизнеса. Облигационный займ позволил нам привлечь свободное финансирование, без обременений и ковенант. Благодаря размещению, наша компания стала узнаваемой и публичной, что благополучно сказывается на развитии бизнеса и ее дальн...
Читать отзывpdf, 0.18 Мб
АО «РКК»
Мультимодальные контейнерные перевозки
Хотим выразить благодарность за нашу долгосрочную и эффективную работу на рынке заемного капитала. Вместе с вами мы прошли долгий путь от дебюта в начале 2023 года до размещения уже 3-х выпусков биржевых облигаций общим номиналом 1 млрд рублей. Это позволило нам существенно пополнить наш парк новыми контейнерами, вагонами, тягачами, а также приобрести судно для расширения возможностей интермодальн...
Читать отзывpdf, 0.7 Мб
«Агротек»
Общество с ограниченной ответственностью
С большим удовольствием даем обратную связь о совместно проделанной работе! За это время вместе с вами мы выпустили три выпуска биржевых облигаций и готовы и дальше с Вашей помощью двигаться вперед и развиваться! Благодаря профессионализму команды ИК Диалот все наши выпуски успешно и оперативно реализованы, что дало новый толчок в развитии бизнеса группы Агротек. Получив такой успешный опыт вза...
Читать отзывpdf, 0.65 Мб
Вход
Восстановление пароля
Введите email указанный при регистрации. На него будет отправлен новый пароль для восстановления доступа.
Регистрация
Купить ценные бумаги
Купить ценные бумаги
Задать вопрос
Оставьте ваш номер телефона или адрес эл. почты. Наш специалист перезвонит вам в ближайшее время.
Заказать звонок
Оставьте ваш номер телефона или адрес эл. почты. Наш специалист перезвонит вам в ближайшее время.
Обращение граждан
Заполните все поля. Наш специалист перезвонит вам в ближайшее время.
Узнать объем облигационного выпуска для вашей компании
Заказать услугу
Оставьте ваш номер телефона или адрес эл. почты. Наш специалист перезвонит вам в ближайшее время.