В сентябре она может опуститься до 15% годовых или даже ниже, сообщают источники, близкие к ЦБ.
Цены в России снижаются пятую неделю подряд. Падение небольшое, но символичное. Помимо сезонного фактора, дефляцию вызвал аномально крепкий рубль и жесткая денежно-кредитная политика Центробанка, которой регулятор придерживается уже почти два года. Правда, есть и побочный эффект. Рост экономики замедлился почти до нуля… Как оживить инвестиционную активность? И при этом снова не раскрутить инфляционную спираль? Смогут ли повлиять на политику ЦБ внешние факторы? В частности, потепление отношений с США? KP.RU решил разобраться в этом вопросе.
ЭФФЕКТ САММИТА НА АЛЯСКЕ
Все последние годы позиция Центробанка была неизменной. На первом месте – инфляция. Ее нужно опустить до цели в 4% годовых. Подождать немного, когда низкий рост цен станет устойчивым. И уже на этом прочном фундаменте можно строить российскую экономику. Отсюда и нежелание торопиться со снижением ключевой ставки. Ведь инфляция может снова выйти из-под контроля, как это случилось в 2024 году. Тогда все усилия пойдут насмарку.
Правда, на рост цен влияет множество факторов. И один из немаловажных – геополитика. Недавний саммит России и США на Аляске дал надежду на скорое потепление отношений с Западом, на хотя бы частичную отмену санкций и на возможный возврат американских компаний на российский рынок. Как это может изменить ситуацию?
- У нас в России есть геополитическая надбавка. Она есть и в инфляции, и в ключевой ставке. Ее можно оценить примерно в 2 - 3 процентных пункта. Эта премия формируется из-за постоянного прилета новых издержек – на расчеты, на логистику, на подстройку к новым условиям. Плюс дефицит рынка труда и высокая неопределенность. Если мы увидим потепление, договоренности и урегулирование, то можем получить более низкую инфляцию при высоком росте. Это может ускорить и углубить потенциал снижения ключевой ставки, - считает Софья Донец, главный экономист «Т-Инвестиций».
- Возврат иностранных компаний будет связан с притоком валюты. Это будет означать и укрепление рубля, и снижение инфляции. Кроме того, приход иностранцев будет показывать дисбаланс между ставками внутри страны и на внешнем рынке, - считает Константин Ордов, директор Высшей школы финансов РЭУ им. Плеханова.
К примеру, только отмена санкций на экспорт нефти приведет к тому, что России не придется давать скидку при продаже нефти Urals. По расчетам, только лишь это может добавить до $30 млрд к годовой выручке российских экспортеров. Это может привести к дополнительному укреплению нашей валюты – до 73 рублей за доллар.
Справедливости ради, большинство экспертов считают, что делать какие-то точные прогнозы пока рано. Никаких жестких договоренностей еще нет.
- Потепление отношений все ожидают уже давно. В базовом сценарии мы не рассматриваем быстрого снятия санкций, - говорит Илья Федоров, главный экономист «БКС Мир инвестиций».
Тем не менее, если реальный прогресс в урегулировании конфликта будет достигнут, это даст возможность ЦБ снизить ключевую ставку практически так же резко, как она была повышена в 2022 году. Возможно, даже до 9 - 11% годовых на горизонте следующих 12 месяцев. И это отличный прогноз для российского бизнеса. Если он сбудется, конечно. А здесь многое зависит от того, как геополитические изменения интерпретируют в самом Центробанке.
СЕНТЯБРЬ СТАНЕТ ТОЧКОЙ РАЗВОРОТА
Ближайшее заседание ЦБ по денежно-кредитной политике намечено на 12 сентября. Пока большинство экспертов консервативны. Прогнозируют снижение ставки на 1 – 2 процентных пункта – до 16 – 17% годовых. Риторика ЦБ тоже пока остается неизменной.
- Последний месяц быстро дешевеют картофель, свекла и остальной «борщевой набор» вместе с огурцом, которые очень сильно подорожали в первой половине года. Это скорее нормализация цен. Если посмотреть на многие другие товары и особенно услуги, там картина не столь позитивная… В базовом сценарии мы ожидаем, что по этому году в целом инфляция составит 6 - 7% и 4% в последующие годы. Такому прогнозу соответствует средняя ключевая ставка 16,3 - 18% с августа по декабрь этого года и 12 - 13% в следующем году, - заявил в недавнем интервью «Российской газете» Андрей Ганган, директор департамента денежно-кредитной политики ЦБ.
Тем не менее все карты на столе совет директоров ЦБ будет рассматривать непосредственно перед заседанием. К этому моменту определенность и по поводу динамики инфляции, и по поводу санкций может появиться. Так, по словам источников, близких к окружению Эльвиры Набиуллиной, в Центробанке готовы пойти на беспрецедентный шаг – опустить ключевую ставку сильнее (до 15% или даже ниже) уже на ближайшем заседании.
Как пояснила глава регулятора в разговоре с ближним кругом, как наиболее возможный сценарий рассматривается частичное или полное снятие американских санкций, перезапуск доступа к международным рынкам и совместные экономические проекты с США. По словам источников, глава ЦБ прямо сказала, что сентябрь станет точкой разворота. И если дипломатический сценарий подтвердится, российская экономика войдет в новый цикл ускоренного развития. В этом случае высокая ключевая ставка может загубить потенциальный взлет экономики. Поэтому ее необходимо будет оперативно снизить.
- Главным ориентиром остается экономический рост. Чтобы перезапустить высокодоходные инвестпроекты, которые сейчас стоят на запасных путях, нужно опустить ключевую ставку хотя бы до 15% годовых. Если бизнес обретет уверенность, что ставка будет и дальше снижаться, то это уже оживит экономику. Многие захотят рискнуть, чтобы первыми выйти на еще не занятые ниши, - считает Константин Ордов.
В этой связи важный фактор – конкуренция с иностранными компаниями. Ставка в тех же США – чуть выше 4% годовых. Финансирование у американских компаний дешевле. А значит, при высокой ключевой ставке в России и открытых границах отечественным компаниям будет сложно с ними конкурировать.
ИЗБЫТОЧНОЕ ОХЛАЖДЕНИЕ
Тем более что ситуация в экономике ухудшается. Как сильное лекарство, высокая ключевая ставка эффективно лечит инфляцию, но имеет много побочных последствий. И если сначала все говорили про «управляемое охлаждение» экономики, то сейчас появляются признаки переохлаждения.
Последние данные по ВВП за второй квартал 2025 года говорят о том, что экономика уже находится в технической рецессии. По оценкам экспертов, ВВП сократился на 0,1% и снижение может продолжиться в третьем квартале. Плюс растет скрытая безработица. Она уже выросла до 200 тысяч человек. Чтобы не перейти точку невозврата, стимулы для бизнеса должны появиться до того, как начнутся массовые банкротства.
- Экономика стала слишком охлаждаться, это невозможно не заметить. Хотя Банк России снова дает жесткие сигналы, вполне возможно снижение ставки до 16% в сентябре, и до 13% до конца года в русле текущей политики. Тем более, что дополнительное ограничивающее действие на кредиты оказывают макропруденциальные меры, - считает Антон Свириденко, исполнительный директор Института экономики роста им. Столыпина.
- Ключевая ставка должна быть однозначно на более низком уровне, чем сейчас. В пределах 10 - 12% и даже ниже. Сейчас бизнесу тяжело, а для инвестиционных проектов нужна долгосрочная финансовая стабильность компании и запас прочности. О расширении и масштабировании речи не идет, пока не налажены все процессы и не запущена работа на полную мощность, - считает Егор Диашов, председатель Комиссии по финансовым рынкам Московского отделения «ОПОРЫ РОССИИ».
