Сегодня всё большей популярностью на бирже пользуются ценные бумаги – облигации российских предприятий. Инвесторы получают повышенный доход, а компании – финансирование на развитие.
В ренкинге Cbonds среди организаторов облигаций России (выпуски High-Yield) инвестиционная компания «Диалот» по итогам январяапреля 2023 года заняла лидирующие позиции, войдя в топ-5, а также входит в первую двадцатку организаторов облигаций России (все выпуски).
Мы поговорили с генеральным директором ИК «Диалот» Егором Диашовым о том, почему облигационные выпуски становятся всё более популярным инструментом для привлечений инвестиций.
– Егор Михайлович, на ваш взгляд, сумел ли российский бизнес адаптироваться к санкциям, введённым в 2022 году?
– Можно сказать, что бизнес сегодня разделился на две большие категории. Какаято часть предпринимателей настроена на пессимистичный сценарий, они зачастую всё бросают или продают бизнес, но большая часть считает, что наступило время возможностей и надо прилагать усилия, чтобы бизнес рос. Так что в целом я бы сказал, что бизнес сейчас оживлён и нацелен на развитие. С российского рынка ушли западные компании, и идёт активное освоение свободных ниш со стороны российских игроков. Но, конечно, бизнесу пришлось во многом перестроить свою деятельность, чтобы повысить доходность и найти ресурсы для того, чтобы приобрести какие-то активы.
– Какие же инструменты привлечения финансов наиболее эффективны сегодня?
– На данный момент привлечение банковского финансирования пока является самым весомым и самым массовым, но бизнес, особенно малый и средний, уже немного «устал» от этого формата. Банкам выгоднее финансировать крупный бизнес, так как трудозатраты на оформление кредитов для крупного бизнеса и предприятий МСП сопоставимы, а доходы банка существенно различаются. Кроме того, если говорить о методологии оценки рисков, то банки очень осторожно подходят к финансированию бизнеса МСП; и даже когда бизнес высокодоходный и проходит по всем параметрам кредитоспособности, получить кредит без залога очень сложно.
В последнее время банковское финансирование сегмента МСП в основном держится на льготных программах за счёт компенсации части процентной ставки банкам, когда выдаются кредиты МСП.
Ещё один важный аспект – кредит является основным источником финансирования стандартизированных сделок, которые банку проще проанализировать.
Но у каждого бизнеса есть потребности, которые выходят за привычные рамки, и для них удобнее и выгоднее использовать средства, полученные из альтернативных источников финансирования.
Сейчас на подъёме находится рынок ценных бумаг – самая перспективная сфера для бизнеса в будущем. В последнее время набирает обороты облигационный рынок. Сегодня около 30% привлекаемых российским бизнесом инвестиций приходится на облигации.
– Чем же облигации так привлекательны для бизнеса?
– Во-первых, это способ получить деньги под цели бизнеса в большом объёме без залога, личных поручительств и с господдержкой. Во-вторых, доступность этого инструмента большинству компаний из сегмента МСП: для выпуска облигаций необходимо вести деятельность не менее трёх лет и иметь выручку от 120 млн рублей. В-третьих, это один из самых надёжных инструментов. Например, когда, в связи с изменением геополитической ситуации, биржевые индексы снизились и на рынке начались панические распродажи, российские акции показали резкое снижение, облигации показали наименьшее падение на фондовом рынке. Так что именно этот актив даёт инвесторам дополнительный и стабильный доход в виде купонов, в отличие от акций, в условиях неопределённости дивидендных политик.
Мы видим значительный рост: объём рынка локальных облигаций вырос на 20%. Рынок ценных бумаг популяризируется гигантскими темпами: например, рост количества физлиц, имеющих брокерский счёт на бирже, за последние три года увеличился в 10 раз; сейчас каждый четвёртый дееспособный человек в России имеет брокерский счёт. Несмотря на то, что активных счетов меньше – около 4 млн, сегодня на бирже порядка 8 трлн рублей – средства физлиц, и их активность, в том числе и на облигационном рынке, только возрастает.
И ещё один фактор, который двигает рынок облигаций: доходность банковских депозитов сейчас ниже уровня инфляции; инвесторам для того, чтобы не терять, в любом случае необходимо искать источники, куда можно вкладывать свободные средства, чтобы иметь доходность выше инфляции, и облигации становятся надёжным источником сохранения средств для инвесторов.
– И всё же любые финансовые манипуляции сопряжены с рисками. Какие риски несёт в себе выпуск облигаций для бизнеса?
– Надо иметь в виду, что доходность облигаций зависит от ставки Центробанка. И наиболее чувствительны к уровню процентных ставок долгосрочные облигации. Когда Центральный банк снижает ключевую ставку, а ставка по облигациям остаётся неизменной, то бизнес какое-то время «переплачивает».
Но в то же время в глобальном плане облигации – это фактор снижения риска. В том числе за счёт публичности. Принцип открытости имеет решающее значение для инвесторов, они гораздо более охотно инвестируют в бизнес с прозрачными бизнеспоказателями. Сегодня быть открытым – выгодно. Помимо привлечения инвестиций, открытость – это ещё и некая гарантия защиты бизнеса от рейдерских захватов. И конечно, перед бизнесом открывается перспектива выхода на IPO.
– Как вы полагаете, будет ли расти популярность облигационных займов?
– Учитывая вышеперечисленные факторы, я считаю, что популярность облигационного выпуска будет расти, но её можно и нужно ускорить с помощью господдержки.
Предпринимателям и сейчас уже доступно несколько инструментов государственной поддержки для МСП, выпускающих облигации, с помощью которых они могут субсидировать от государства часть затрат, удешевив облигационный выпуск. Например, в Минэкономразвития действует программа субсидирования, по которой возможно возместить 70% от ключевой ставки по облигационному займу и 2,5 млн рублей расходов, связанных с его выпуском. Однако эти инструменты не носят массового характера.
Я полагаю, что если господдержку сделать более массовой, то популяризация облигационных займов может пойти гораздо более высокими темпами.
– С чего же следует начинать при выходе на облигационный рынок?
– Прежде всего, с определения цели, под которую необходимо привлечь финансирование. А затем необходимо выбрать организатора размещения, который проведёт эмитента по всем этапам. Необходимыми условиями для размещения облигаций являются наличие качественного аудита, наличие или получение кредитного рейтинга, открытость в общении с инвестиционным сообществом. В частности, при подготовке к выпуску мы проводим анализ бизнеса и структурирование предполагаемого выпуска, готовим программу биржевых облигаций (информация о выпуске) и проспект эмиссии (информация об эмитенте), организуем заключение договоров с биржей и НРД и т. п. Как правило, подготовка длится около трёх месяцев.
– ИК «Диалот» успешно организовывает выпуски облигаций. Для того чтобы на конкретных примерах проиллюстрировать этот процесс, расскажите о недавних успешных кейсах.
– Как я уже говорил, сегодня на фондовом рынке становится всё больше частных инвесторов, которые хотят видеть, как работают их деньги, поэтому всё большей популярностью пользуются облигации реального сектора экономики. Например, этой весной мы были организаторами размещения 3-летних дебютных облигаций ООО «Истринская сыроварня» объёмом 100 млн рублей для расширения розничной сети. Примерно за месяц до размещения наши инвесторы с командой ИК «Диалот» посетили комплекс сыроварни, познакомились с производством, задали вопросы представителю эмитента – владельцу бизнеса Олегу Сироте, а за несколько дней до размещения ещё и провели прямой эфир с эмитентом на нашем телеграм-канале.
В октябре 2022 года мы организовали выпуск облигаций для Сергиево-Посадского мясокомбината, который привлёк 200 млн рублей на расширение производства и закупку оборудования. Выпуск был реализован за три дня, инвесторами стали более 1000 человек.
Этой весной организовали уже второй выпуска эмитента ГК «Агротек» – крупнейшего мясного холдинга Камчатского края, который совокупно привлёк на развитие бизнеса 250 млн рублей, по сути, заместив банковские коммерческие кредиты.
Также среди эмитентов упомяну компанию «Мосрегионлифт», которая занимается заменой лифтов по всей России. В январе нами было проведено первичное размещение облигаций. Было привлечено 200 млн рублей, что позволило компании предоставлять заказчикам льготные условия оплаты, рассрочку. А инвесторы, которые приняли участие в первичном размещении, на сегодняшний день уже заработали доход существенно выше инфляции и банковских ставок по депозитам.
Как показывает наша практика, бизнес всё больше видит в облигациях источник свободы, а мы, со своей стороны, готовы обеспечить прямой диалог между эмитентами и инвесторами, выступаем за открытость и взаимовыгодное партнёрство.
